中国的股票市场值不值得长期投资

中国的A股市场值不值得长期投资

投资相关的经典教材都教导我们，坚持长期投资、价值投资是在股市获取超额收益的法宝。然而，就像世界上许多至理名言一样，投资者只有在经历过多次风风雨雨后，才能在现实实践中体会到坚持长期投资是多么容易。

以中国股市为例。十多年前，沪深交易所曾出现过两只著名的白马股。当时很多财经文章教育投资者，在股市赚钱最简单的方法就是买入并持有这两只股票（用现在流行的说法，持有）。时代变了，如果仍然有投资者按照上述建议买入这两只股票并持有至今，我相信他们的长期投资经验不会是好的。同样，几年前受到市场热烈追捧的蓝筹股累计回报率也非常不理想。

当然，以《漫步华尔街》为代表的很多投资书籍告诉我们，对于大多数人来说，靠选股战胜市场是一个神话。购买指数并长期持有才是投资之王。从美国股市的实证数据来看，上述观点并无争议。然而，仔细想想，这种观点不正是基于美国股市经历了几十年的长期牛市吗？如果要求投资者二十年前购买日经指数并持有至今，没有投资者会满意。

以上讨论并不是为了表明长期投资理论是错误的，而是笔者在研究投资实践过程中对长期投资方法产生的一些粗浅的思考。长期投资方式绝非跟随市场热点买入一两只热门高关注度白马股长期持有，或者随时/随机买入一个指数长期持有那么简单。时间。看来长期投资方法大家都很容易理解和掌握。之所以只诞生了巴菲特、彼得林奇、坦普尔顿、安东尼伯顿等少数投资大师，关键原因在于这些大师拥有常人所具备的技能。不具备的能力和品质。

个人认为，依靠长期价值投资方式获取超额收益需要两个素质：一是高超的选股能力，二是坚强信心和长期投资信念的支撑，两者缺一不可。在选股方面，巴菲特等投资大师告诉我们，一定要寻找盈利模式好、管理优秀、护城河宽、估值合理甚至被低估的股票。对于职业投资经理或者资深研究员来说，找到或者拥有这样的股票可能并不难，但在市场和行业波动的时候，要长期坚持持有就非常困难了。正如一个人再坚强，也不能保证几十年不生病一样，再伟大的公司，也很难连续数十个季度实现持续快速增长并始终满足甚至超出市场普遍预期。

在宏观经济和行业周期性波动过程中，一旦这些公司出现短期增速放缓或业绩不及预期的情况，其股价往往会因估值和盈利预测的双重调整而大幅波动。这时，只有对公司有最深入了解的投资者，才能识别出推动公司长期增长的关键因素是否发生了变化，并对自己的判断充满信心，不受主流市场观点的影响，才能坚持下去并拥有笑到最后。这也是投资大师。与普通大众最大的区别。

笔者有机会与安东尼伯顿等投资大师进行咨询和交流。给我印象最深刻的不是他们对宏观经济走势的判断，也不是他们对某个行业某只股票的分析，而是他们谦逊平和的性格，以及他们处理系统性问题的能力。他们在业绩遭受重大损失时表现出的冷静和自信让我深受感动。或许，这就是这些大师能够达到常人无法达到的高度的根本原因。

回到目前的A股市场，虽然由于一些先天性的制度缺陷（如国有企业产权模糊、管理层更注重融资功能而不是投资者回报等），市场总体上是周期性的而不是周期性的。生长。特点（年度波动较大但长期复合收益较低）。然而，近二十年来，A股仍然涌现出一批涨幅数十倍的超级牛股，这证明基于基本面分析的长期投资方法在中国仍然可行。

目前来看，虽然股市持续暴跌，呈现出典型的熊市特征，但从长期来看，推动中国经济保持快速增长的因素（如城镇化、消费升级、装备制造业崛起等）仍将受到影响。 ）并没有发生根本性的改变。市场变化、市场低迷、整体估值处于历史低位，为优质股票提供了更好的安全边际。在此背景下，如果能在恐慌性的市场下跌中坚持独立判断，对各行业具有长期竞争力的优质股票进行深入研究并优选，并敢于持有，相信您最终将获得可观的回报。